월스트리트저널(WSJ)이 급등세를 이어온 한국 증시에 대해 과열과 변동성 위험을 경고했다. WSJ는 6일(월) 스펜서 제이컵(Spencer Jakab) 칼럼을 통해 한국 증시를 "세계에서 가장 뜨거운 시장"으로 평가하면서도, 최근의 흐름이 자칫 넷플릭스 드라마 '오징어게임'처럼 끝날 수 있다고 지적했다.
WSJ는 한국 주식시장이 지난 1년간 165% 상승했다고 전했다. 그러나 상승 과정은 매우 거칠었다. WSJ에 따르면 지난 1년 동안 코스피지수는 하루 2% 이상 움직인 날이 77차례에 달했다. 같은 기간 미국 S&P500지수의 2% 이상 변동일은 5차례에 그쳤다.
변동 폭이 더 큰 날도 한국 증시에서 두드러졌다. 코스피는 하루 3% 이상 움직인 날이 44차례였고, 5% 이상 움직인 날도 23차례 있었다. 반면 같은 기간 미국 증시는 하루 3% 이상 움직인 날이 없었다고 WSJ는 전했다.
WSJ는 이 같은 변동성의 중심에 삼성전자와 SK하이닉스 등 반도체 대형주가 있다고 분석했다. 두 종목이 지수에서 차지하는 비중이 커지면서 한국 증시 전체가 일부 반도체주의 흐름에 크게 좌우되고 있다는 것이다. 여기에 단일 종목 레버리지 상품이 상승장에서는 매수를, 하락장에서는 매도를 강제하는 구조를 만들며 시장 변동성을 더 키우고 있다고 지적했다.
한국 금융당국과 한국은행도 투기 과열을 우려하고 있다고 WSJ는 전했다. 한국에서는 관련 상품에 투자하려는 개인투자자에게 사전 퀴즈를 요구하는 등 일부 장치가 마련돼 있지만, 레버리지 상품을 통한 투기 열기를 누그러뜨리기는 쉽지 않다는 평가다.
WSJ는 한국에서 관련 상품이 허용되기 전에도 국내 투자자들이 해외에 상장된 유사 ETF를 매수했다고 전했다. 특히 홍콩에 상장된 SK하이닉스 하루 수익률 2배 추종 상품은 세계 최대 규모의 단일 종목 레버리지 상품이 됐다고 설명했다.
반면 외국인 투자자들은 한국 증시에서 빠져나가고 있다. WSJ에 따르면 2026년 상반기 외국인 투자자들의 한국 증시 순유출 규모는 1,000억 달러를 넘었고, 6월에만 300억 달러가 빠져나갔다. WSJ는 외국인들이 한국 증시를 이른바 '카지노'처럼 보고 이탈하고 있으며, 시장이 꺾일 경우 손실은 주로 국내 개인투자자들에게 남을 수 있다고 경고했다.
매크로·퀀트 헤지펀드 아케비움 캐피털(Arkevium Capital)의 창립자 막상스 비소(Maxence Visseau)는 WSJ에 한국 개인투자자들에게는 변동성 자체가 매력으로 작용하고 있다고 말했다. 그는 "변동성이 매력"이라는 취지로 현재 한국 시장의 개인투자자 성향을 설명했다.
WSJ는 한국과 대만이 주요 신흥시장 지수의 절반을 차지할 정도로 비중이 커진 점도 외국인 투자자들의 분산 움직임을 자극하고 있다고 분석했다. 한국 증시는 인구 5,100만 명 규모의 국가로서는 세계적으로 매우 큰 시장이 됐지만, 국내 투자자들이 얼마나 더 많은 자금을 투입할 수 있을지, 하락장이 시작될 경우 누구에게 주식을 팔 수 있을지가 문제라고 지적했다.
WSJ는 한국 증시의 사례가 미국 금융당국에도 시사점을 줄 수 있다고 했다. 미국에서도 고위험 레버리지 상품이 허용되고 있고, 증시는 역사적으로 높은 밸류에이션과 일부 대형주 쏠림 현상을 보이고 있기 때문이다. WSJ는 한국 투자자들이 결국 큰 대가를 치르게 된다면, 이는 미국 시장에도 중요한 경고가 될 수 있다고 평가했다.
